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焱兹资讯      时间:2018-10-11收藏
专题: 被动补库存 东方时尚 时尚百搭英文 bblluuee粉蓝衣橱董洁 

结论2:以工业销售增速与库存增速变动方向是否一致判断库存变动的主动与被动。如果增速同上同下,则库存是主动调整;如果增速是反向变化,则库存是被动调整。据此,库存周期可以分为主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段。在三个库存周期中,被动补库存阶段都历时8个月左右,其他阶段则无明显规律。

验证:物价、供求、利润、利率与库存之间的相关性结论3:库存周期本质上是经济的短期波动,PPI、工业总产值、工业销售、产能利用率、工业利润等与库存变动密切相关。利用SPSS检验结果是:PPI与工业销售、产能利用率领先库存增速1个季度,工业总产值领先2个季度,工业销售领先1个季度,并都通过双尾显著性检验。利率水平随库存周期性变动。

诠释:2002年分界,之前与之后的库存周期为什么不同结论4:2002年之前库存周期中的漫长去库存阶段,是源于亚洲金融危机及“9.11”带来的出口需求冲击,以及我国产业机构从轻工业为主向重工业为主的结构转型。2002年之后的重化工业阶段,进入平稳、快速的新一轮增长周期,库存周期恢复正常。但2008年金融危机及4万亿刺激计划,加剧了2006-2009年库存周期中去库存的幅度和速度,压缩了去库存的历时。

当前:去库存,还是补库存结论5:从以同比增速衡量的库存周期来看,目前工业企业期末库存同比增速仍在上升,正处于被动补库存阶段。而从库存的短期波动来看,库存投资、产销率、库销比等指标显示,目前库存投资规模在下降,属于去库存。

未来:库存如何演变结论6:以同比增速衡量,从2009年9月份开始的新一轮库存周期将持续到2012年11月份左右,其中补库存阶段将持续到2011年11月份,去库存阶段将从2011年12月份开始。库存被动积压及主动去库存,将拉低工业利润及增加值增速。

结论7:从库存投资规模变动来看,2011年4季度库存投资规模将会回升,但2012年1季度库存投资将大幅下降至零以下,2011年1季度至2012年1季度,工业库存投资对GDP增速将大致贡献1.0、0.5、0.4、0.5、0.4个百分点。

(具体内容请见附件)

在部分中下游和设备制造业带动下,4月工业行业整体处于“被动补库存”阶段。整体工业产成品库存压力仍在上升,且已显著高于2005年7月去库存前夕的水平、仅低于2008年的峰值。但4月份工业生产增速已经开始回落,因此库存压力上升合理的解释是需求回落甚于企业生产的收缩,导致经济处于“被动补库存”阶段。从具体的行业来看,交运及专用设备、纺织、化纤、橡胶、饮料以及黑色金属冶炼和压延等制造业“被动补库存”的迹象明显。

目前市场关注的焦点是企业主动补库存何时结束以及被动补库存阶段何时到来。从5月底公布的数据来看,1-4月工业企业产成品存货累计同比增长10.4%,较1-3月增幅显著扩大2.2个百分点,与此同时,主营业务收入增速则由14%回落至13.5%。根据经验判断,这预示着工业企业已经由主动补库存过渡到被动补库存阶段。除此之外,我们还可以结合供给、需求以及佐证指标来综合判断。

近日随着“贸易战”的系统性风险释放,价格出现了回调走势,而风险释放过后,价格也逐渐回归到基本面的影响。短期市场的主要关注点在于去库存是否已经出现了拐点,而去库存的拐点又是否意味着行情的拐点?

在需求端,房地产投资扩张、地方政府加码基建投资、汽车行业的景气与外需的持续修复等因素叠加,共同推动总需求增加并促使企业增加库存。

从总库存的周期规律看,16-17年期间,6-8月钢材总库存都没有明显的增库趋势出现,反而在延续春季去库的过程中,库存的环比增减也是常有反复,一般在8月以后才会出现新一轮的小幅累库,这与秋季旺季前的囤货节奏有关,可从社库-厂库数据印证。

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